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燃料油期貨合約投資計劃書
一、基本面分析：
美國原油期貨自1998年12月下探10.30美圓低點后即出現(xiàn)了牛市反轉(zhuǎn)，到目前為止，美國原油期貨價格已經(jīng)上沖至歷史高位的55美圓/桶的水平，這是美國原油期貨20多年來的歷史新高，也是美國原油期貨歷史上僅有的一波巨大的價格上漲，特別是自2003年底以來，美國原油期貨價格上漲速度明顯加快，一年中期價的上升幅度超過了前幾年的上升幅度。
美國原油期貨價格的大幅上揚是有著深刻的基本面背景的。首先，原油庫存的大幅下降是原油期貨價格上漲的最主要原因。根據(jù)美國石油學(xué)會和美國能源署最新公布的石油庫存報告顯示，美國原油、餾分油、取暖油和新配方汽油庫存均較去年有大幅度的減少。需求的提高是原油庫存大幅度減少的重要因素，這可以歸因于美國經(jīng)濟在這兩年中的復(fù)蘇，同時，世界上主要的人口大國中國和印度對原油產(chǎn)品需求的大幅提高也是原油需求增加的原因之一。
其次，原油供應(yīng)的不足也加劇了原油價格的上漲。一方面，根據(jù)歐佩克的最新報告顯示，當(dāng)前歐佩克成員國的原油生產(chǎn)能力已經(jīng)達到了極限，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅增產(chǎn)原油的可能性已微乎其微，只有沙特和伊拉克還有少量的增產(chǎn)潛力，但產(chǎn)能的提高幅度也是屈指可數(shù)的。另一方面，部分產(chǎn)油國的政局不穩(wěn)也成為原油產(chǎn)量隨時發(fā)生停頓的潛在因素，這也支持了原油價格的高企。
所以，全球范圍內(nèi)原油產(chǎn)品供求不平衡的狀況導(dǎo)致了原油價格的飛速上揚，原油期貨價格的不斷創(chuàng)高更吸引了投機資金的大肆介入，目前市場上看高原油期貨價格至60美圓、70美圓甚至80美圓的人為數(shù)不少。
最為重要的信號則是上周美國CFTC交易商發(fā)布的 NYMEX原油期貨和原油期權(quán)持倉報告，報告顯示，在持續(xù)上升的油市中，投機基金在積極的實現(xiàn)盈利，本周基金的期貨凈多持倉為25000手左右，而上周為37000手左右，基金在本周的期貨及期權(quán)凈多持倉為67000手左右，而上周為82000手左右。在市場高度關(guān)注的取暖油期貨市場基金本周的凈多持倉為6300手左右，而上周為11000手左右�；鸬某謧}規(guī)模在很大程度上可以看出其交易策略，近期基金投機買盤在持倉攀升新高同時積極盈利目的很明顯。
而同時我們更要注意在油價下跌后市場將充滿為前期投資者不太重視的增產(chǎn)消息，在今年以來OPEC組織國、中國以及大多數(shù)非OPEC國家石油產(chǎn)量持續(xù)增長，已達到20年來的新高，今年石油市場需求最高預(yù)計為8250萬桶/日，而產(chǎn)量同期預(yù)計已達到8350萬桶/日以上，沙特、俄羅斯、伊拉克等國仍有小幅增產(chǎn)能力，同時更需高度重視的是歐美及以中國為首的亞太國家后期對原油進口的實際需要程度，美國今年石油消費已經(jīng)基本接近經(jīng)濟增長帶來的增加限度為2050萬桶/日，冬季取暖油的生產(chǎn)及消費增加對于已經(jīng)高企在55美元的油價又能造成多大的支持程度值得研究。
亞太國家石油進口增長動力主要來自中國市場，國際油價的持續(xù)攀升新高也許確實在很大程度上是針對中國，國內(nèi)今年1－9月份進口原油9030萬噸，進口額同期上升34.5％，而在8月來進口量已有較明顯的疲態(tài)，進口增速在減弱。國內(nèi)石油界及政府的高層在意識到持續(xù)上升的油價及高額的進口成本對國內(nèi)經(jīng)濟的影響后，明顯加大從多種渠道進口原油的力度，同時在努力提高國內(nèi)自身的生產(chǎn)能力，增強國內(nèi)對高企油價的承受能力，今年1-8月，中國石油天然氣集團公司、中國石油化工集團公司和中國海洋石油總公司共生產(chǎn)原油12637.5萬噸，增長4.8%；生產(chǎn)天然氣274.8億立方米，增長20.1%。中國已擁有千萬噸級煉廠7座，建成了大慶、金山、揚子、燕山等一批大型石油化工基地，并在沿海地區(qū)形成了10、20萬噸不同等級原油碼頭群，現(xiàn)有原油儲罐總庫容增長至3890萬立方米。國內(nèi)三大石油集團今年以來新增原油生產(chǎn)能力1500萬噸，全年可能有2000萬噸。中國石化計劃在2004至2006年的每年投資80億元用于擴大煉油能力，每年煉油能力將增加700萬噸/年。國內(nèi)經(jīng)濟有減弱跡象將影響對石油制品的需求，加上國內(nèi)生產(chǎn)能力的穩(wěn)步提高，國內(nèi)特有的成品油價格體系等對油市消費及油價上漲有一定壓力。
新加坡燃料油市場價格攀升23年來新高的同時，市場成交量并不大，高企的價格吸引大量的來著歐美及中東地區(qū)的燃料油套利船貨在持續(xù)進入新加坡市場，近期該市場的燃料油庫存報告顯示連續(xù)三周增加，近期庫存已上升至1179萬桶，預(yù)計在中期可能仍有較為顯著增加。高達212美元/噸的新加坡燃料油價格使得國內(nèi)主要消費地區(qū)廣東的燃料油現(xiàn)貨價格已經(jīng)升至歷史高位2380元附近，高企的現(xiàn)貨價格在近期對國內(nèi)燃油使用企業(yè)壓力較大，市場有較明顯的觀望心態(tài)，有油大戶電廠的生產(chǎn)成本大幅上升，需求量有減弱跡象。同時滬燃油上市以來更多的是對后期行情的預(yù)期走勢，市場表現(xiàn)的極為靈活的交易特征及對于歷史高位油價的小心心態(tài)將繼續(xù)影響滬燃油期貨價格的運行。
國內(nèi)燃油期貨近日的高度活躍與大資金在10月初以來積極介入及國際油價持續(xù)高漲有很大聯(lián)動，而同時我們也注意到市場大量投資者的極為靈活的交易心態(tài)對行情的重要影響，市場的成交規(guī)模遠(yuǎn)超過持倉量，投資者短線交易收益甚至高于持倉盈利，這種情況在很大程度上造成滬燃油近期跟漲國際原油及燃料油的幅度不大。在美國WTI原油及新加坡燃料油期價都已達到20多年的歷史高位后，國內(nèi)燃料油期貨持倉快速增加，多空分歧加大就是很正常的事情，國內(nèi)廣東消費地區(qū)近日保持在2350元以上的180CST價格對電廠及其他使用企業(yè)帶來很大的成本上升壓力，市場的消費需求能否保持繼續(xù)增加將對后期行情有較大影響，而滬燃油期貨價格低于國際及國內(nèi)廣東消費地的現(xiàn)貨價格主要是該市場交易心理對高漲油價保持謹(jǐn)慎心理造成的，期貨市場的預(yù)期功能對行情的運行有著重要的意義。
二、技術(shù)面分析：
美國原油期貨的指標(biāo)無論是日、周、月線都已經(jīng)出現(xiàn)了兩次的觸頂回落，目前技術(shù)指標(biāo)在調(diào)整后再度向上，隨著當(dāng)前美國原油期貨的再度沖高，將形成第三次的指標(biāo)觸頂，中國有一句眾所周知的古語，叫做一鼓足氣，再而衰，三而竭，當(dāng)美國原油期貨技術(shù)指標(biāo)第三次沖擊超買區(qū)時，后期進入調(diào)整的可能性也就越來越大了。根據(jù)長期走勢圖分析，美國原油期貨目前很可能處在第三大浪的運行之中，這從本輪上漲行情的時間和力度上也可以看出端倪。如果美國原油真的處于牛市的大三浪運行，那么，美國原油期貨第一浪從10.30美圓上漲至36.95美圓，其一浪高度為26.65美圓，由此可以推測其1.618幅度對應(yīng)的點位就是58.12美圓，所以，在美國原油期貨價格進入快速上沖至55美圓接近58美圓的時候，對于原油期貨的上升空間應(yīng)該有所警惕。
從美國原油期貨歷史的走勢可以看到，美國原油期貨曾經(jīng)長時間維持在一個箱體中運行，它的箱體下軌位置基本上在14至17美圓左右，而箱體上軌則在37美圓上下，在今年原油期貨突破箱體上軌后按理論測算其新的箱體上軌應(yīng)該在55至60美圓，目前，美國原油期貨價格已經(jīng)開始沖擊箱頂。美國WTI原油市場是近期看漲情緒較為集中而且投機程度也很高的市場，市場投資者對于美國能源市場中期特別是冬季取暖油市場近期顯現(xiàn)的利多基本面高度重視，美國墨西哥灣的生產(chǎn)進度、石油特別是硫分油的庫存及工廠開工率持續(xù)成為以基金為代表的投機力量推動期價攀升新高的方面。而技術(shù)圖表更使得投資者保持小心的作空心理，價格上攀60美元歷史的新高已成為市場的共識，在近期我們注意到包括前期看跌的國際能源署、OPEC組織以及多數(shù)歐美咨詢機構(gòu)一致的看多油價，加上近日美聯(lián)儲主席格林斯潘對于高油價承受能力的樂觀表示，市場的看漲氛圍很好，而正是這種持續(xù)增加的看漲情緒將對市場帶來壓力，在市場達到極致可能就是下跌或調(diào)整的信號。
三、操作建議：
綜上所述，雖然我們對美國原油期貨中長線的走勢仍然看好，對美國原油期貨的牛市看法并沒有改變，但對近期美國原油期貨的走勢并不樂觀，短期美國原油期貨在上摸55美圓上方后出現(xiàn)轉(zhuǎn)折、見頂回落的可能性非常大，在周邊期貨市場紛紛進入下跌回落的大環(huán)境下必須提防出現(xiàn)類似基金屬的暴跌，特別是目前國內(nèi)燃料油期貨合約走勢明顯落后于國際市場，疲弱態(tài)勢更為強烈的情況下多頭持倉應(yīng)逐步退場，防范美國原油期貨的四浪回調(diào)并可逢高適當(dāng)做空。 |
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